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哈佛分析框架下中國平安集團財務分析

時間:2020-07-03 16:15作者:龐曙澤
本文導讀:這是一篇關于哈佛分析框架下中國平安集團財務分析的文章,本文在對財務分析的國內外理論文獻進行介紹的基礎上,重點闡述了哈佛分析框架理論的內容并分析了該框架的優點。以中國平安作為案例研究對象,將哈佛分析框架在中國平安進行了具體的應用分析,并基于此得出了綜合評價
  摘  要
  
  財務報表分析的目的是通過評價過去的經營業績、衡量現在的財務狀況、預測未來的發展趨勢,給財務報表的各類使用者提供有效的參考信息。傳統的財務分析主要是對財務數據進行評價,在方法上缺乏對環境影響的考量,分析過程缺乏系統性,并且由于財務數據容易受到會計政策和會計估計的影響,所以其結論往往過于粗放,不容易準確把握評價的結果。哈佛分析框架是一種區別于傳統財務分析方法的系統性財務分析框架,它從戰略分析、會計分析、財務分析、前景分析四個層面對企業進行多維度的分析,通過將非財務數據與財務數據進行結合,站在戰略的高度來評價企業的經營成果和財務狀況,是一種系統和科學的分析框架。

哈佛分析框架下中國平安集團財務分析
 
  
  隨著國家監管部門對于金融行業市場準入條件的放開,人們對于金融企業的關注進一步加大。中國平安是一家以保險起家,快速發展成為國內綜合金融集團的具有代表性的企業。由于中國平安內部各部門之間相互獨立、各行其是,其財務分析通常停留在指標的計算和對比上,主要采用比率分析法和比較分析法進行財務分析,并且往往受限于自身的財務數據,缺乏與同行業的橫向對比,對于自身所處的位置較難準確把握。
  
  本文將哈佛分析框架應用于中國平安,一方面通過將哈佛分析框架應用于國內企業,可以實現理論和實踐的相互促進發展,另一方面,由于把財務報表分析放到企業經營的環境中,考慮企業的經營戰略,結合對會計數據的評價和對前景的分析,該框架下的分析結論更加完整可靠,可以對財務報表的使用者提供較有效的決策參考信息。
  
  本文在對財務分析的國內外理論文獻進行介紹的基礎上,重點闡述了哈佛分析框架理論的內容并分析了該框架的優點。以中國平安作為案例研究對象,將哈佛分析框架在中國平安進行了具體的應用分析,并基于此得出了綜合評價和相關建議。通過哈佛分析框架四個層面的分析可以看到,中國平安目前正處在機遇和挑戰并存的時期。一方面國家對行業的重視程度日益加大,居民消費能力和消費意識不斷提升,這將進一步推動行業的發展;另一方面,行業內競爭形勢前所未有的嚴峻,中國平安能否保持發展勢頭的關鍵在于是否能維持競爭優勢、克服現有問題。整體來看,目前中國平安采用了“高盈利、低周轉”的經營戰略,在保證償付能力的同時,盈利能力表現較為優秀,權益凈利率指標在同行業規模最大的5家上市公司中排名第一。
  
  中國保險業已經進入了深化改革、全面開放、加快發展的新階段,企業將迎來更為激烈的競爭?紤]到中國平安目前在混業經營中搶占的先機,結合中國平安過往對于市場的快速反應來看,盡管金融行業的風云變幻將引發市場格局的重塑,但中國平安的發展前景還是比較樂觀的。本文最后基于哈佛分析框架的分析對于中國平安進行了綜合評價,對中國平安目前需要關注的問題進行了分析,同時也提出了相關的建議,希望能夠給險企和其他行業帶來一些啟示。
  
  關鍵詞:   哈佛分析框架;中國平安;財務分析;戰略。
  
  Abstract
  
  The  purpose  of  financial  statement  analysis  is  to  provide  effective  reference information  for  various  users  of  financial  statement  by  evaluating  past  operating performance,  measuring  current  financial  status  and  predicting  future  development trend. The traditional financial analysis mainly evaluates the financial data, and lacks the  consideration  of  the  environmental  impact  in  the  method,  lacks  the  systematic analysis in the process, and because the financial data is susceptible to the impact of accounting policies and accounting estimates, its conclusions are often too extensive, and  it  is  not  easy  to  accurately  grasp  the  evaluation  results.  The  Harvard  Analysis Framework  is  a  systematic  financial  analysis  framework  which  is  different  from  the traditional  financial  analysis  methods.  It  combines  non-financial  data  with  financial data, conducts multi-level analysis from four aspects of strategic analysis, accounting analysis,  financial  analysis  and  prospect  analysis.  This  framework  can  evaluate  the operating  results  of  an  enterprise  and  financial  conditions  from  a  strategic  point  ofview. So it’s a systematic and scientific financial analysis framework.
  
  With  the  release  of  market  access  conditions  for  financial  industry  by  national regulatory authorities, people pay more attention to financial enterprises. Ping An is a representative  enterprise  that  started  with  insurance  and  rapidly  developed  into  a domestic comprehensive financial group. Due to the different departments of Ping An are  independent  of  each  other,  that  acted  its  financial  analysis  usually  stay  in  index calculation  and  comparison.  The  financial  analysis  of  Ping  An  is  mainly  using  the method  of  ratio  analysis  and  comparative  analysis,  and  are  often  limited  by themselves financial data, because it lacks the comparison with that of the industry, It is difficult to accurately evaluate its position.
  
  The Harvard Analysis Framework is applied to Ping An in this paper. On the one hand, the application of the Harvard Analysis Framework to domestic enterprises can make  the  mutual  promotion  of  theory  and  practice,  on  the  other  hand,  put  the financial  statement  analysis  in  the  environment  of  enterprise  operation,  consider  themanagement strategy of enterprises, combined with the evaluation of accounting data  and  analysis  of  the  prospects,  the  conclusion  is  more  complete  and  reliable,  and  can produce certain enlightenment function to the domestic insurance companies.
  
  Based on the introduction of the domestic and foreign theoretical literature about financial  analysis,  this  paper  focuses  on  the  content  of  the  Harvard  AnalysisFramework theory and analyzes the advantages of this framework. Taking Ping An as the  case  study  object  and  applying  the  Harvard  Analysis  Framework  to  Ping  An.Based on this, the comprehensive evaluation and relevant Suggestions were obtained.According to the analysis of the Harvard Analysis Framework, Ping An is facing both opportunities  and  challenges.  On  the  one  hand,  the  state  attaches  more  and  moreimportance  to  the  industry,  and  residents'  increasing  consumption  ability  and consumption  consciousness  will  promote  the  development  of  the  industry.  On  theother  hand,  the  competition  situation  in  the  industry  is  unprecedentedly  severe.  The key  for  Ping  An  to  maintain  its  development  momentum  lies  in  how  to  maintain  its competitive  advantage  and  overcome  the  existing  problems.  On  the  whole,  Ping  An has  adopted  the  business  strategy  of  "high  profit  and  low  turnover".  While  ensuring solvency, Ping An has an excellent performance in profitability, and its net  return on equity ranks the first among the five largest listed insurance companies.
  
  China's insurance industry has entered a new stage of deepening reform, opening up  and  accelerating  development,  and  enterprises  will  face  more  fierce  competition.Although  the  changes  in  the  financial  industry  will  bring  about  the  remaking  of  the market pattern, considering that Ping An has taken the preemptive opportunities in the mixed operation, the rapid response of Ping An to the market indicates, Ping An has an  optimistic  development  prospect.  Finally,  this  paper  makes  a  comprehensiveevaluation  of  Ping  An  based  on  the  Harvard  Analysis  Framework,  analyzes  the current  problems  that  Ping  An  needs  to  pay  attention  to,  and  puts  forward  some relevant Suggestions, I hope this paper is enlightening to the insurance companies and the other industries.
  
  Keywords:    the Harvard Analysis Framework; Ping An; Financial analysis; Strategic 。
  
  第一章  引言
 
  
  1.1、研究背景和意義。
  
  1.1.1、研究背景。
  

  保險是金融體系的重要支柱,對于健全和發展社會保障體系具有重要的意義。自從1978年十一屆三中全會決定把工作的重心往經濟建設方面轉移以來,改革開放短短40余年,中國國民經濟出現了翻天覆地的變化,伴隨著居民個人財富的持續增加,老百姓對于健康保障、品質養老、資產管理等方面的保障需求不斷升級。與此同時,隨著金融改革的不斷深化,傳統的保險、銀行、投資分業經營的界限日漸模糊,金融企業之間的行業壁壘逐步打破,混業經營的金融控股集團(簡稱金控集團)日益增多,而保險由于其牌照比較容易取得,首當其沖成為金控集團混業經營的優先選擇,保險企業面臨著巨大的競爭壓力。
  
  中國平安是一家以保險起家,快速發展成為國內綜合金融集團巨頭的具有代表性的企業。早在1995年中國平安就確定了綜合經營的發展戰略,并于2002年成為國務院批準設立的首批綜合金融控股集團之一。截止目前,中國平安已擁有包括保險、銀行、信托、證券、基金等在內的金融全牌照,成為中國為數不多的能夠同時為客戶提供保險、銀行、投資等全方位的金融產品和金融服務的企業之一。中國平安從成立至今取得了高速的發展,已經成為行業的領跑企業,如何全面準確的評價其經濟活動的整體運行情況也成為多方利益相關者的關注的焦點。
  
  保險企業常見的財務分析方式主要是針對財務報表進行數據評價,和企業的經營過程往往是割裂的,在方法上缺乏對數據環境影響的考量,分析過程缺乏系統性,并且由于財務數據容易受到會計政策和會計估計的影響,所以其結論往往過于粗放。而哈佛分析框架則是一種創新性的財務分析的框架,該框架將戰略分析作為起點,通過與非財務數據的結合,使得該框架下的分析結論更加完整可靠,能夠更為全面準確的評價一個企業的整體經營成果和財務狀況,有助于財務報表的使用者更充分的運用財務報表的相關信息為其決策提供參考,因此對哈佛分析框架進行研究有較強的實踐意義。本文將哈佛分析框架應用于中國平安進行分析,能夠更全面的評價中國平安的經營成果和財務狀況,同時也可以對險企和其他行業帶來一定的啟示作用。
  
  1.1.2、研究意義。
  
  通過將哈佛分析框架與國內企業實際案例相結合,可以實現理論和實踐的相互促進發展,是對財務分析相關研究的進一步補充。同時,哈佛分析框架通過將財務數據放在企業經營的背景里,結合非財務數據進行分析,可以相對全面和準確的評價企業的經營成果和財務狀況,較為合理的預測企業的發展前景,有助于財務報表的使用者更充分的運用財務報表的相關信息,為其決策提供參考。通過此次對中國平安案例的分析得出的相關結論,可以對國內的保險企業產生一定的啟示作用,具有較強的實踐意義。
  
  1.2、國內外理論綜述。
  
  1.2.1、國外理論綜述。
  
 。1)財務分析的起源。
  

  財務分析起源于美國銀行業,早期的貸款人和投資者對財務分析的產生與發展做出了重要貢獻,他們迫切的需要了解財務報表的相關信息,正是在這種需求下催生了人們對于財務分析的研究。19世紀末20世紀初,伴隨著美國經濟的快速發展,企業貸款的規模迅速增加,銀行產生了對于貸款風險控制的迫切需求,因此開始了對企業財務狀況的評估分析。1895年2月,紐約州銀行協會出于了解貸款人財務狀況的目的,要求機構貸款人必須提交書面的資產負債表,自此,銀行從以往的只考察貸款者的信用情況,進一步擴展了對于貸款者的財務情況分析,以便對貸款風險進行控制。此后,任職于紐約第四國家銀行的杰姆斯設計出幾種報表,通過比較來預測貸款人償還債務的能力,銀行家們開始考慮通過比較分析的方法來對企業的財務報表進行分析。
  
  1900年,美國學者Toms在其發表的《鐵路報告分解》的小冊子中使用了現代的分析方法,比如運用經營費用與總收益比率、固定費用與凈收益比率等數據對鐵路報表進行了評價,自此,通過財務分析來評價企業財務狀況的觀點開始被投資者們所關注。
  
 。2)早期的單項財務能力分析理論。
  
  Alexander  Wall(1919)提出了原始的比率分析體系,他在《財務報表比率分析》中對銀行家們只依靠流動比率進行貸款決策的現象進行了批判,強調不能僅僅考慮流動資產和流動負債之間的關系,而應以原始財務報表數據為基礎,計算眾多的比率進行償債能力的分析。這種比率分析的方法被廣泛使用在許多領域。
  
  由于比率分析方法缺乏標準對照,James H. Bliss(1923)在《管理中的財務和經營效率》一書中提出了標準比率的概念,彌補了這一缺陷。他指出每一個行業,都可以通過行業平均值來決定反映行業特點的財務與經營比率,人們可以用行業平均值作為比率分析的參考標準。此后,財務分析開始運用比較分析的方法。
  
  Stephen Gilman(1925)在《分析財務報表》中設計了趨勢分析法,他在書中指出由于比率的變動只是兩個相關因素之間的變動,單一比率難以反映與之相關的報表間的聯系,始終給人不保險的感覺,彌補這一缺陷的方法是趨勢分析法。趨勢分析法通過選擇某一年為基年,可以得到一系列相關基年的趨勢百分比,通過動態的財務數據變動趨勢,可以更為綜合地反映企業的經營狀況。
  
  這一系列財務報表數據的分析方法是財務分析理論的重大突破,但這些方法僅僅是對企業的單項財務能力進行比率上的分析比較,只是從一個特定的視角,就企業某一方面的財務指標做出分析,很難對企業財務狀況和經營業績之間的關聯性得出綜合的整體結論。
  
 。3)綜合財務能力的分析評價理論。
  
  為了彌補單項財務能力分析的片面性,國外學者開始關注綜合財務能力的分析,通過財務指標內在的相互勾稽關系,將相關指標融合在一起,構成一個體系進行綜合評價,以便能夠對企業的業績做出更準確的評價。
  
  來自美國杜邦公司的Pierre Du Pont和Donaldson Brown(1919)提出了杜邦分析體系,是綜合財務能力分析的代表性理論之一。杜邦分析體系的核心指標是企業家關注的權益凈利率,通過把權益凈利率向下分解成銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數三個因素,可以對企業盈利水平和股東的回報水平進行整體的分析和評價。杜邦分析體系為管理層提供了一張用于考察公司資產管理效率和股東回報水平的清晰的路線圖,使得報表的使用者能夠更全面仔細地了解企業的經營狀況和盈利狀況。然而杜邦分析體系也存在一些缺陷,比如涵蓋的信息不夠全面,對企業風險的分析不足,忽視了企業長期價值的創造,可能會使得管理層更加注重短期經營行為等等。Zvi Bodie、Alex Kane、Alan J.Marcus等三位學者(1992)在其著作中將利息費用和稅收這兩個指標引入杜邦分析體系,他們認為權益凈利率可以由稅收負擔率、利息負擔率、銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數等五個因素來決定,對于財務杠桿在杜邦分析體系中的應用進行了細化研究。
  
  Alexander  Wall(1928)提出了沃爾評分法。通過選擇流動比率、固定資產比率、產權比率和存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自有資金周轉率等7個財務比率,給各指標分配一定權重,然后參照標準比率得出相對比率(實際比率/標準比率),用權重乘以相對比率得出各項指標的得分,匯總7項指標得出綜合評分,以據此評價企業綜合財務狀況。其主要思想是將分散的財務指標通過一個加權體系綜合起來,從而能夠通過一個綜合評分來多維度地對企業進行評價。沃爾評分法由于簡單易操作在實踐中得到了廣泛的應用,其缺陷在于指標選擇及權重確定的合理性缺乏論證,并且當某一指標出現嚴重異常時將有可能使總體評價產生重大偏差。
  
  美國哈佛大學教授Krishna G. Palepu(1996)提出了帕利普財務分析體系,該體系的核心是“可持續增長率”?沙掷m增長率被定義為企業在不發行新股,不改變財務政策也不改變經營效率的條件下,企業能夠達到的最大增長率。該體系把可持續增長率分解為銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數和股利支付率,使企業的盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力聯系起來,能夠評價企業在經營管理、投資管理、融資戰略、股利政策等不同方面的效果,進一步對企業目前的戰略是否能夠進行可持續增長進行評價。
  
  一部分國外學者嘗試從現金流的角度對財務分析理論進行補充和完善。1975年10月,美國最大的商業零售企業之一格蘭特(W.T.Grant)公司突然宣告破產,引起了人們的關注。格蘭特在破產前凈利潤為正數,是一家看上去盈利情況良好的公司,傳統的財務分析結果不能解釋其破產原因,一部分學者將研究視角投向了現金流,開始基于現金流對財務分析進行補充研究。Denison(1976)認為企業銷售的增長與通貨膨脹的壓力相互結合,會誘導“現金短缺”,分析了企業規模對企業現金流的影響。Charles和Bell(1998)在傳統的財務指標的基礎上,加入了部分現金流量類指標和收益類指標,綜合構建了一個財務預警體系。Charles  Gibson(2002)在其著作中就如何關注現金流量的增減變動來及時發現企業經營中出現的問題進行了闡述。
  
  除此以外,EVA理論也在財務分析理論當中占據了一席之位。美國管理咨詢公司斯特恩—斯圖爾特公司(Stern Stewart & Co.)(1982)提出了經濟增加值EVA的概念。EVA通過使用全部資本成本來對經濟利潤進行計算,不僅考慮了財務報表的數據,也考慮了財務報表上沒有反映的權益資本的成本,將指標直接與股東財富的創造聯系起來,其概念基礎至今仍被許多企業所應用。
  
  (4)引入非財務數據的系統性財務能力分析理論。
  
  企業的財務數據來自于會計資料,容易被會計信息所左右,如果脫離企業所處的環境和經營戰略,利益驅動等因素來看待,不容易準確把握評價結果。隨著財務分析理論的發展,為了更好的解讀企業的財務數據,越來越多的學者開始關注企業報表數據的生成過程及其背后反映的經營戰略,試圖通過更多的綜合信息來進一步完善財務分析的結果。
  
  Robert Kaplan與David Norton(1992)提出平衡計分卡的業績評價框架,平衡記分卡從四個維度對企業進行綜合評價,通過財務、顧客、內部經營過程、學習與成長等多維度的評價構筑了一個完整的企業戰略經營業績評價體系。平衡計分卡突破了純粹財務指標評價的限制,結合非財務指標增加了評價的手段,強調平衡觀和戰略觀,能夠有效的對企業的經營績效進行考核,為管理者提供了一個可以確保持續發展的工具,是西方學術界對于企業經營業績評價方法的革命性變革。
  
  Krishna  G.  Palepu、Paul  M.  Healy、Victor  L  Bernard等三位學者(1996)在其著作中提出了一種不同以往的財務分析思路。他們認為單純僅僅對財務數據的結論進行分析是不完整和不可靠的。企業的財務狀況和經營成果必須聯系企業發展的環境和戰略背景進行分析。由于三位學者主要來自哈佛,這種分析思路被稱為哈佛分析框架。哈佛分析框架從戰略、會計、財務和前景等四個層面對企業進行全方位的系統的分析,通過定性與定量相結合的方式,能夠對數據進行較為全面和準確的評價,是一種科學、有效進行財務分析的工具。
  
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  1.2.2  國內理論綜述
  1.2.3  國內外理論研究的整體評價
  1.3  研究框架與研究方法
  1.3.1  研究框架
  1.3.2  研究方法
  1.4  可能的創新點
  
  第二章  哈佛分析框架理論
  
  2.1  哈佛分析框架的提出
  2.2  哈佛分析框架的理論
  2.3  對哈佛分析框架的評價
  
  第三章  中國平安的基本情況
  
  3.1  中國平安的概況.
  3.2  中國平安的架構
  3.3  中國平安的業務情況
  3.4  將哈佛分析框架應用于中國平安的必要性
  
  第四章  哈佛分析框架在中國平安的應用
  
  4.1  戰略分析
  4.1.1  宏觀環境分析.
  4.1.2  產業環境分析
  4.1.3  SWOT分析
  4.1.4  競爭戰略分析
  4.2  會計分析
  4.2.1  識別重要的會計項目
  4.2.2  分析重要的會計項目
  4.3  財務分析
  4.3.1  杜邦分析的指標評價
  4.3.2  行業特殊的財務指標分析
  4.3.3  綜合經營的協同效應分析
  4.4  前景分析
  4.4.1  行業發展前景分析
  4.4.2  中國平安前景預測
  
  第五章  對中國平安的綜合評價與建議
  

  5.1  對中國平安的整體評價
  5.2  中國平安需要關注的問題
  5.2.1  金融業深化改革將帶來更為激烈的行業競爭
  5.2.2  企業下屬各子公司之間存在著風險傳染的隱忠
  5.2.3  企業高速發展所帶來的財務風險和并購風險
  5.2.4  企業規模增長使得中因平安“大公司病”逐漸顯現
  5.3  相關建議.
  5.3.1  通過持續創新,保持差異化的競爭優勢
  5.3.2  不斷完善防火墻機制,利用新科技提升風控水平
  5.3.3  適度降低財務杠桿,合理操作并購事宜
  5.3.4  適當減少管理層次,推動企業內部協作

  第六章  結論

  本文基于哈佛分析框架,以中國平安為例展開了較為全面的分析。由于綜合金融戰略的成功,中國平安近年來維持了較高的增速,其營業規模已成為行業第一。整體來看,中國平安盈利能力指標表現優秀,財務狀況相對良好,未來發展前景較為樂觀。但在金融改革深化和科技發展變化的背景下,中國平安也面臨諸多的挑戰。本文通過將哈佛分析框架運用于中國平安,希望能夠給險企和其他行業帶來一定的啟示作用。

  通過本文的分析可以看到,哈佛分析框架深入探索財務數據產生的背景,考慮經營策略對企業發展的影響,把對企業財務數據的分析放在企業發展的整體環境中展開。哈佛分析框架通過從戰略、會計、財務、前景四個層面進行多維度分析,可以較為全面和準確的對企業的經營業績和財務狀況進行評價,并在此基礎上進一步預測企業未來的發展趨勢,是一種較為科學和系統的財務分析方法。

  由于我本人的水平和論文篇幅所限,本論文的研究還存在著一些不足之處,本論文在寫作過程中也遇到了一些困難。比如由于保險業財務報表的格式與普通行業的巨大差異,會計分析和財務分析部分無法參照常規項目展開;進行數據分析時僅選擇了5家同業上市公司進行橫向對比,數據有可能不夠充分;獲取的研究資料相對有限,因此分析可能不夠全面等等。未來我將繼續探索,進一步提升自己的學術水平。

  參考文獻

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